财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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