金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百公开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给(g武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百ěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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