4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)42021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪9.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪受去年同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较(jiào)2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能(néng)否回(huí)升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同(tóng)比继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局不(bù)断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工(gōng)具继(jì)续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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