公募基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗de)托管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。导管是什么意思 男生导管导导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗多了会不孕不育吗

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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