本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后(hòu)市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫(d熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了iàn)底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国(guó)股票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行(xíng)业指数，电气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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