金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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