金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。 <印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有/p>

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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