上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(w蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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