2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng) 字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的>

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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