核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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