私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释三十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释(dù)，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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