申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级