5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(x数学中e等于多少，高中数学中e等于多少ī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xi数学中e等于多少，高中数学中e等于多少à)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐数学中e等于多少，高中数学中e等于多少普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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