4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关(guān)行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业(yè)的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数(shù)之(zhī)比连续三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根2000克是多少斤啊据(jù)历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　2000克是多少斤啊 alt="华泰(tài) | 宏(hóng)观：非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或许和季节性(xìng)有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发(fā)酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)触发时(shí)点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发(fā)会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限风(fēng)波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示(shì)：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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