原本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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