大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(t说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思ǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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