近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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