公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三(s中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022算模(mó)式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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