公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目(mù)前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募(mù)基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金(jīn)和(hé)证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时(shí)代(dài)：发(fā)展的(de)边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发(fā)展变化。

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