自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了(le)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季(jì)度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报(bào)水平(píng)的(de)是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修复(fù)信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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