5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)P本番什么意思 日语里本番什么意思E-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托(tu本番什么意思 日语里本番什么意思ō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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