财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面strong>

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。