金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(p别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了án)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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