北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美(měi)国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告(gào)诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到(dào)9个(gè)月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对(duì)于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商(shāng)品的(de)流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在(zài)通(tōng)胀(zhàng)温(wēn)和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实际(jì)利率有了(le)明显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会(huì)上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明(míng)表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加息(xī)需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据(jù)超预(yù)期(qī)，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储(chǔ)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储表示(shì)美国银行(xíng)系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不(bù)断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线(xiàn)则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减少抵消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银(yín)实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但(dàn)当前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知(zhī)，因(yīn)此在当前(qián)看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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