作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(c2197的立方根是多少，216的立方根是多少ài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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