调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(z见字如晤,展信舒颜，展信安的用法hī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调(diào)油(yóu)需(xū)求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 见字如晤,展信舒颜，展信安的用法