来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善(shà猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么n)消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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