财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)农村信用社几点上班下班时间29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据农村信用社几点上班下班时间显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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