作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōn菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里g)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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