财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了(le)市场较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(xíng)为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下(xià)，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银(yín)行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下(xià)的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银(yí特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比n)行板块(kuài)近(jìn)期大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易被(bèi)表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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