来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

　　2一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么ong>

　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的(de)方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。