国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其(qí)第一(yī)季(jì)度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍(biàn)放(fàng)松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会(huì)加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资(zī)产有意外xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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