财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容务中国式(shì)现代化中促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复(fù)苏社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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