文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居(jū)民存(cún)款在(zài)连(lián)续13个(gè)月同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在过去(qù)一(yī)年多时间里，居民(mín)部门(mén)积攒(zǎn)了(le)一大笔超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这(zhè)笔超(chāo)额储蓄(xù)能否顺利释放对判断经济和资本市(shì)场走势至(zhì)关重(zhòng)要(yà离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢o)。这里我们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是(shì)不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响(xiǎng)。一(yī)般影响居(jū)民存款的主要有这(zhè)么(me)几种行为：可支配收入、消费支出、金融资产(chǎn)相关(guān)收支和房地产(chǎn)相(xiāng)关收支(zhī)。

　　收(shōu)入增长、消费减(jiǎn)少、金融资(zī)产赎回、购(gòu)房(fáng)减少(shǎo)会推动存款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷等(děng)则(zé)会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同比多增7.9万(wàn)亿是居民(mín)少消费、少投资、少购房的结果(guǒ)（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收(shōu)入增速(sù)放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资(zī)、购房等下滑幅(fú)度(dù)更(gèng)大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复(fù)和理财(cái)存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季度(dù)居民人(rén)均(jūn)可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于(yú)2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券(quàn)）条件(jiàn)早(zǎo)偿率指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着(zhe)居民消费和购房行(xíng)为修复(fù)，其对存款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱，一季度人均消费支(zhī)出同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支(zhī)出(chū)同(tóng)比多(duō)增1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑(chēng)因素的规模更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一(yī)季度最核心的不同在于(yú)理财市场的变化(huà)。4月居民存款下(xià)滑可能(néng)的(de)原因一是居(jū)民(mín)存款理财化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因为居民(mín)收入和消费数(shù)据(jù)不足，暂(zàn)时(shí)无法判断消费和收(shōu)入在4月对(duì)存款的(de)影响。

　　存款回流理(lǐ)财(cái)是(shì)4月存款(kuǎn)回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存(cún)量规模环比(bǐ)增加1.26万亿(yì)至25.5万亿(yì)，结(jié)束了自去年10月(yuè)以来的下行(xíng)趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等资产是理财(cái)风险(xiǎn)降(jiàng)低(dī)、收(shōu)益回升和存款利率下(xià)滑(huá)共同(tóng)作用的(de)结果(guǒ)。受益于债券市(shì)场走(zǒu)强，今年理财市(shì)场表(biǎo)现逐(zhú)步好转，理财(cái)产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸(xī)引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而(ér)理财对居民的(de)吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落(luò)，居民还在继续增(zēng)配理财产(chǎn)品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前(qián)还贷力度一是因为首套房利率还(hái)在(zài)下(xià)降，居民提(tí)前还贷以降低(dī)成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马鞍(ān)山等多地继续降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套(tào)主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月(yuè)继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分积压的(de)还(hái)贷(dài)业(yè)务(wù)在(zài)3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会推动提(tí)前还贷(dài)规模走高。

　　总的来(lái)说，随(suí)着理财市场好转，此前因居(jū)民少消费、少投资、少买房等积攒下来(lái)的(de)超额(é)储蓄已经(jīng)开(kāi)始部分回流理财市场了，且(qiě)5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财(cái)市(shì)场和提前还贷在后续几(jǐ)个(gè)月里或继续(xù)成为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平未见明显改善或部分(fēn)表明当下居民(mín)消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来自(zì)消(xiāo)费，后续(xù)超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏(piān)弱(ruò)。（详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期(qī)积(jī)压的(de)购房需求逐渐释放，房地产销售(shòu)目前已经有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要流(liú)向。但(dàn)是因为按揭(jiē)利率存(cún)在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将(jiāng)延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为(wèi)少买(mǎi)房(fáng)、少投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财市场环境(jìng)好转和(hé)存款利率下滑的背(bèi)景下(xià)或将继续(xù)回流到(dào)理(lǐ)财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速使(shǐ)用(yòng)金融机构住户存款余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿率是指在个人(rén)住房抵押贷款中债务人(rén)提前偿付的金额在(zài)资产池未偿本金(jīn)余额的(de)占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变(biàn)动(dòng)超预期，超(chāo)额储蓄释放(fàng)弱于预期，理(lǐ)财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢