来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时(shí)的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限(xi汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市àn)，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市>“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。