调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在(zài)在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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