金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员ng>未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

<公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员img src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国(guó)家统计局：当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩">

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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