本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两(liǎng)地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国(guó)对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了(le)盈利(lì)增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通(tōng)冀g是河北哪里的车牌小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(j冀g是河北哪里的车牌iāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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