大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正(zh韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股èng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuà韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股ng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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