上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出(c免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费hū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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