金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōn天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝g)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原(yuán)因天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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