财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的(de五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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