自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是(shì)极(jí)大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全球1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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