财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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