私募(mù)基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性投都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改。

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