2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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