四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ng>

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。