申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增两丈等于多少米长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(两丈等于多少米tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大两丈等于多少米企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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