近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(s王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产hōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产)原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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