5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超(chāo)过(guò)20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早(zǎo)在去年底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等问题成(chéng)为市(shì)场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此充满(mǎn)期(qī)待，如5月15日(rì)就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎(zhā)堆上报的央国企基金在排队入(rù)市(shì)。

　　这些或成(chéng)为这一(yī)波(bō)“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构(gòu)成催(cuī)化(huà)因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是(shì)积极推(tuī)介相关央企ETF的发(fā)行。

1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的(de)申报发行，我认为确实(shí)会成为引爆行情的催化(huà)剂(jì)，基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半(bàn)年，中特估有可能独(dú)领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示(shì)，近期密集申报的国央企主(zhǔ)题(tí)基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这(zhè)样的布(bù)局可(kě)以更(gèng)好支持央国企的估值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年(nián)以(yǐ)来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金申报和发行(xíng)，行情火(huǒ)热(rè)下(xià)将为市场带来(lái)增量资金，有望推动(dòng)进一(yī)步上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国(guó)企主题(tí)基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮深化(huà)国(guó)企改革(gé)的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投资价(jià)值(zhí)凸显，该(gāi)主题的基金将为投资者提供(gōng)更(gèng)丰富(fù)的工具以参与到央国(guó)企投资(zī)。另(lìng)一方面是落(luò)实公募基金行业(yè)高质(zhì)量发展的要求，引导(dǎo)更多资(zī)金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示(shì)，未来(lái)央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)为央企(qǐ)相(xiāng)关(guān)标的和板块(kuài)带(dài)来增量资金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特估行情(qíng)的(de)催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变(biàn)赛(sài)道

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性(xìng)行情明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能成为(wèi)两大明显(xiǎn)的主线，而新能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三大(dà)行业，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三大行业(yè)主要是央企(qǐ)或地方国资所在(zài)的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年(nián)会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年(nián)市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有企业改革的(de)推进，大概(gài)率这(zhè)些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常基本(běn)面(miàn)的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也非(fēi)常吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机会做(zuò)好了(le)准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中特估的投资机会，判断中特(tè)估(gū)的(de)机会未来(lái)三年分两(liǎng)个阶段。”融(róng)通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第一阶段也(yě)就是今年以数(shù)字经济(jì)和(hé)“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红(hóng)收益率极(jí)高的品种，将会(huì)迎来普涨性的机(jī)会。第(dì)二(èr)阶(jiē)段是未来两年(nián)，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们判断经营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之改(gǎi)变(biàn)是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个(gè)央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进行布局，比如(rú)医药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一(yī)季报已经显(xiǎn)露出不少(shǎo)基(jī)金(jīn)在行动。国金证券(quàn)研究(jiū)所数(shù)据显示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)年报前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有股(gǔ)票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披(pī)露(lù)的(de)持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票市值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股在(zài)偏股主动型基金的(de)持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明显提高。上述数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型基金1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基(jī)金主动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一(yī)季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券(quàn)数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏股型公募基金对港(gǎng)股央国企的持股市(shì)值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可(kě)以(yǐ)说中国特色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的(de)投研(yán)，落(luò)实到日常的(de)投研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考察(chá)国央企，并且(qiě)需(xū)要利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交(jiāo)流的(de)契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金(jīn)在行动上，要(yào)求研究员将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪(zōng)，包(bāo)括考察其实地调(diào)研的(de)的成果，了解国央企经营思(sī)路(lù)和财(cái)务导向的变(biàn)化，结(jié)合行业趋(qū)势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构、主(zhǔ)体持续(xù)发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明(míng)中国(guó)元(yuán)素和发展阶(jiē)段(duàn)特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建的具(jù)有时代特征和中国特色(sè)、符合国(guó)家战略导向的估值体系，而不(bù)是简单(dān)套(tào)用国外的传(chuán)统估(gū)值模(mó)型。

　　“中特估是一(yī)种新的提(tí)法，但是这个(gè)概念所涉及到(dào)的(de)行业和公司(sī)，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融(róng)、建筑等(děng)多(duō)个领(lǐng)域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估(gū)这波行情(qíng)的机(jī)会的。同时，随着时(shí)局(jú)的(de)变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信基(jī)金首席(xí)经济学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学(xué)习(xí)领会并针对原(yuán)有的估值体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现实(shí)的(de)需要。明确该体(tǐ)系的框架(jià)是第一位的工作，合理(lǐ)设置指标也(yě)非常重(zhòng)要(yào)，投资者的(de)认可和实施是最(zuì)终该体系(xì)能否具备长(zhǎng)期(qī)价值(zhí)的基础。不(bù)过(guò)，他也(yě)提醒，人为的(de)拔估值是很大(dà)的认知误区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价值与国家战略价值

　　新估(gū)值方(fāng)式？

　　央国(guó)企是国民经济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企(qǐ)发展要符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略发(fā)展发向，更需要(yào)承(chéng)担社会公共责任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中(zhōng)，也引发市场关注。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经理认(rèn)为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值，目前已经形成了初步的(de)企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价(jià)值评价体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人(rén)股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主要方法的单(dān)一价(jià)值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家(jiā)战略价值(zhí)。”博(bó)时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投(tóu)资(zī)部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系不断探索，结合国际(jì)通用规则，目前已经形成了(le)初步的企业社(shè)会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经(jīng)理王(wáng)帅也认为，“中特估(gū)”应(yīng)该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企业价(jià)值的可持续估值，要(yào)重视股东、员工和(hé)社(shè)会责任等要素对(duì)企业稳健成长的重大意(yì)义，重(zhòng)视稳定的现金流、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价值的积(jī)极作用，这(zhè)样有利于(yú)提高估值定价模型(xíng)的(de)科学(xué)性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量(liàng)化指标可以使(shǐ)用，包(bāo)括净资产收益(yì)率、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资(zī)产负债率、研发经费投入(rù)强度等等(děng)。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣更(gèng)细致分析(xī)在(zài)估值思维、估值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和指标上(shàng)，他认为其包(bāo)括产业链上下游的(de)衡量、全要(yào)素成本(běn)等(děng)，以及在纵向和横向上的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政策优惠(huì)、产业(yè)发展、市场(chǎng)竞争力(lì)和可持(chí)续(xù)发展等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价值的(de)关(guān)系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上(shàng)，也使(shǐ)得(dé)中国特色的估(gū)值体系与传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的(de)变化(huà)，还有(yǒu)估值结论(lùn)和估值判断的变(biàn)化(huà)，都(dōu)是(shì)为了更好地(dì)适(shì)应中国(guó)的市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更精(jīng)准、更合(hé)理(lǐ)的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言(yán)，这需(xū)要(yào)在实(shí)践(jiàn)中进(jìn)行探索，目前尚没(méi)有公(gōng)认的指标(biāo)可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少